Word redacteur
|
In de financiële wereld wordt geschermd met begrippen zoals de volatiliteit of de beweeglijkheid van aandelen, het Capital Asset Pricing model (CAPM), het Black & Scholes model voor opties.
Ook toezichthouders in buiten- en binnenland gebruiken deze modellen om de financiële markten te verklaren.
Hoogleraar Benoît Mandelbrot is onverbiddelijk: het is allemaal pseudo-wetenschap. De reden? Het fundament van de beleggingsleer is verkeerd. Onderzoekers werken met er immers met informatie die niet correct is. Prietpraat van een professor in een ivoren toren? Niet helemaal. Want wat Mandelbrot beweert heeft immers belangrijke gevolgen voor particuliere beleggers, toezichthouders zoals de CBFA en overheden. Erg belangrijke zelfs.
Les 1: De financiële markten zijn risicovoller dan u denkt In de beleggingsleer wordt gewerkt met een klokvormige Gausscurve. Dit betekent dat heel kleine veranderingen op de beurs het vaakst voorkomen. Rond het midden van de curve zit je immers op het hoogste punt van de klok: returns van enkele tienden van een percent zijn het frequentst. Op het uiteinde van de curve komen de extreme bewegingen van vele volle percenten zelden voor. Het gaat om de beruchte fat tails. Volgens Mandelbrot is die verdeling niet juist. Extreme bewegingen komen net veel vaker voor. Zo kan de crash van ’87 volgens de normaalverdeling maar eens in een paar biljoenen jaar voorkomen. Althans volgens die klokvormige verdeling. In de werkelijkheid komen dergelijke extreme bewegingen uiteraard veel vaker voor. De afgelopen beursmaand oktober tijdens dewelke de Bel20 kelderde is opnieuw een illustratie hiervan. Les 2: Zeepbellen en crashes zijn onvermijdelijk en onvoorspelbaar Mandelbrot waarschuwt ervoor dat de beurzen onvoorspelbaar zullen blijven. Dat heeft vooral te maken met het feit dat zeepbellen en crashes inherent verbonden zijn aan de beurs. We kunnen volgens de man vaststellen dat een aandelenmarkt over- of ondergewaardeerd is, maar we kunnen helaas niet voorspellen wanneer aan de over- of onderwaardering een einde komt. Dat er in de toekomst opnieuw zeepbellen en crashes zullen ontstaan – sluipend zoals begin jaren 2000 of in een keer zoals in ‘87 – staat evenwel buiten kijf. Les 3: Forse bewegingen op de beurs clusteren samen Mandelbrot stelde vast dat de meeste financiële activa gedurende het grootste deel van de tijd gewoon niets doen. Maar op enkele dagen zijn er heel felle koersbewegingen – naar boven of naar beneden. Zoals tijdens de voorbije maand oktober. parameters zoals de koers-winstverhouding. Les 4: Opgelet met gemiddelde waarden! Beleggingsadviseurs schermen met gemiddelde returns bij het samenstellen van portefeuille en het voorspellen van pensioenkapitaal. Opgelet daarmee, waarschuwt Mandelbrot. Deze gemiddelde waarden worden iummers afgeleid uit die klokvormige verdeling en geven een vertekend beeld. Aangezien extreme bewegingen veel vaker voorkomen dan aangenomen, kunnen deze de waarde van een portefeuille veel sneller en makkelijker aantasten. Ook bij pensioenkapitalen is voorzichtigheid geboden. Adviseurs rekenen immers met dergelijke gemiddelde returns om uit te rekenen hoelang een gepensioneerde het kan uitzingen. Een forse beweging zoals de crash van ’87 kan evenwel flink wat roet in het eten gooien. Les 5: Doe de correcte stress-test De belangrijkste boodschap van Mandelbrot is voor de toezichthouders. Zo raadt hij hen concreet aan de portefeuilles van financiële instellingen te onderwerpen aan een geëvolueerde stresstest. Dit betekent dat de portefeuille onderworpen wordt aan een test waarbij rekening gehouden wordt met de werkelijke – extreme – bewegingen op de financiële markten. De fat tails dus. Het gevolg hiervan is natuurlijk dat de volatiliteit – de beweeglijkheid – ervan een flink stuk hoger zal liggen dan verwacht. Niet echt leuk, maar wel realistischer. Op die manier zullen toezichthouders wereldwijd niet meer voor voldongen feiten geplaatst worden zoals nu wel het geval is. Besluit Mandelbrot verwijt de financiële wereld een flinke brok hypocrisie. Nagenoeg iedereen blijft immers verder werken met een instrument – de klokvormige Gausscurve – dat verkeerd is. In elk ander beroep zou dit niet kunnen; In de financiële economie en de beleggingsleer kan dit wel. Het erge van de zaak volgens de eminente hoogleraar is bovendien dat de meeste onderzoekers heel goed weten dat hun instrument verkeerd is. Toch doen ze verder. Omdat dit zo makkelijk is.  Een reactie toevoegen |
?
De laatste artikelen van Thierry Debels : Fortis is nooit een hechte groep geweest De 10 fouten van de top van Fortis Amnesty en Oxfam onder druk door onderbetaling medewerkers in Oeganda Andere artikels: BeursSpeculeren met giften (Daniel Struyf) Particuliere belegger: vergeet de beurs (Thierry Debels) AEX in duikvlucht - Elk nadeel heb een voordeel (Milieunet) CrisisVoordracht: "Complementaire munten" op maandag 4 juni 2012 in de Beurs van Brussel (Eric Verhulst) De hypotheekcrisis en de deregulering van de financiële markten (World The Changes) Ze durven ! (Anti-Fascistisch Front) |
Home
translate :
